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【炒股實戰培訓】之如何運用逆向投資策略

鄧普頓的逆向投資

1?“超凡的長期投資績效主要來源于常識。”

鄧普頓:價值投資是最為持久且經得起考驗的投資方法,但不是唯一的方法。長期來看沒有一種投資方法注定是最好的。所有的投資方法總是在最為流行的時候失去效果。所以為了走在其他投資者前面,我們每時每刻都要開發新的投資方法。我們從未有一刻沒有嘗試至少6種方法現在我們有14種方法因為我們希望成為那些運用新的投資理念的領導者,以獲取非凡的投資業績……但是縱觀50年的歷史,沒有比“按基本價值買入”這種方法更為持久亦即以購買那些相對于真實價值,價格被低估的公司。(“凈資產增資”券商股)

2?“我不知道還有比從格雷厄姆開始更好的(入門)方法。”

鄧普頓:格雷厄姆的標準仍然有效嗎?是的,這已經是共識了。如果你要學習證券分析作為自己的職業,沒有比從閱讀格雷厄姆的《證券分析》開始更好的方法了。這本書寫于1934年,當證券分析師這個職業剛剛開始的時候。他第一次對應該如何判斷公司價值作了通俗易懂的描述。

我很幸運。我剛從英國的一所大學畢業就在華爾街獲得了一份工作。我在夜校讀書的時,偶然得到了一個師從于本杰明·格雷厄姆的機會。在他那里我學到了證券分析的基本知識。當然我從他這里學到的并不是知識的全部。事情總是變化迅速,每個行業都在變。在我當時學習的時候,證券分析協會只有17個會員……今天,有17000個成員。你不可能只運用在那個只有17個成員時代里,本杰明·格雷厄姆所寫的東西。世界與那個時代相比已經有很大發展……但是我仍然認為學習證券分析最好從格雷厄姆開始。(“Stock price below 2/3 of tangible book value per share” 股價應低于每股有形資產賬面價值的2/3)

3? 投資最重要的兩個因素勤奮與常識

鄧普頓:半個世紀以來我們工作都非常努力不是一周工作35個小時,而是50、60、70個小時。不過一個人是不可能做所有的工作的,現在,我們在8個國家有辦公室,有500多個不同行業的專家。即便是這么龐大的專家群,我們仍然發現投資是一件很難的事情。所以勤勉是獲取超凡業績的最重要因素之一。獲取超凡業績的另外一個重要因素是常識。真的,好的投資就是常識。

不要被狂熱所左右,不要被失望所左右,不要買那些你不懂的東西,在買之前永遠做好功課,制定長期的計劃,在熊市來臨之前就準備好如何度過。只要掌握了一般的常識,長期來看你就能取得優良的投資業績。“要發現最好的買賣,你得到處尋覓。”

4? 鄧普頓:運用常識有四種方法

 第一,我們尋求物美價廉的交易。一般而言,你以比你認可的價值折扣很多的價格購買的股票,長期來看要比溢價買入的股票回報要好得多。

第二,如果你想尋找非常不尋常的交易,不能只在加拿大找,要到處尋覓。我一直堅信全球投資的理念。這是一直是我的信條。

第三,我們是靈活的。許多共同基金的經理專長于某些領域成長股、科技股或者其他的某些領域的東西。常識告訴我,如果你連續五年在一種證券、一個行業、一個國家取得了超常的業績,那么下一個5年就很難以同樣的投資方式取得那么接觸的業績了。要想維持你的業績,你必須尋找那些低迷、蕭條的地方。

第四,如果你和別人購買相同的東西,一般來說這不可能是最好的交易,這是常識。如果你和別人買的一樣,你將得到和別人一樣的業績。超凡的業績只有在你投資的東西與大眾不同時才有可能獲得。

5?“我很懷疑我們能在2/3的時間里是正確的。”

鄧普頓:沒有投資顧問能夠英明到從不犯錯。當我們賣出某個資產而買進另一項資產的一年或者兩年后,至少有1/3的時候我們希望當時從來沒有那樣做過。我很懷疑我們決策正確的紀錄是否能夠超過2/3。

我們永遠不可能預測經濟周期,同樣我們也不能預測股市的漲跌,我們從未發現任何人預測的準確程度超過60%。但是我們會對客戶說:不必擔心,準備好吧。你知道熊市終歸回來。你知道經濟衰退終歸回來,你只是不知道它們什么時候來。

如果你知道將會發生的事情,你就會在財務上做好準備。你不能過度使用杠桿,因為在你犯錯的那段時間里你會被清場出局。 

如果你在1/3(犯錯)的時間里負債投資,那么只要有一次熊市就足以將你三振出局。你不會每一次都那么倒霉,但我情愿沒有借過任何東西。 你做好心理準備,不要在錯誤的時間因為恐懼而愚蠢地賣出。如果你徹底準備好并且知道你將要度過熊市和衰退,你就會發現它們不僅是成功的威脅,還是機會。

一個明智的投資者不會做和社會大眾相同的事。事實上,你得做與大眾相反的事情。

6?“你可以聽從10個醫生或者工程師的話,但是不要是10個分析師。”

鄧普頓:股票的選擇過程是復雜的。不像其他專業,一個謹慎而明智的投資者不會照搬其他投資者做的事。比如,如果10個醫生們告訴你吃什么藥,那么最好還是吃這種藥。同樣,如果10個工程師一致同意用某種設計建造大橋,當然這就是正確的建造方式。

但是,如果是10個投資分析師告訴你買某只股票,或者是金子、德國馬克面值的債券或者其他資產,也許這是錯誤的。這并不表示這些證券分析師不夠聰明。事實上證券分析師可能是地球上最聰明的群體之一。

不過買賣的實質是,如果每個人都試圖購買某個證券,那么價格早就接近頂部了。因為價格上升的原因就是人們越來越多地買進的過程。所以當你聽到幾乎所有人都在推薦某只股票的時候,最好還是遠離它吧。(最后的悲觀者理論)

7?“某種方面講,我們更像調和者而非逆勢者。”

鄧普頓:…….(與買入那些熱門的股票)正相反,我們應該買入那些低迷的股票。一個證券價格低迷的重要原因就是人們在賣出。股票價格下跌至價值被低估程度,其原因只能是賣壓。

所以在證券市場,如果你要做出明智的投資決策并且從長期來看獲得非比尋常的收益的話,你就必須是一個逆向投資者。

我們一直在做那些我們擅長的事情發現這個星球上被低估的股票,然后耐心持有,直到其他人認識到其非凡的價值。某種意義上,我們是市場的調和者,有時候我們被錯誤的描述為逆向操作者,但我們不是真正的希望逆向投資,我們希望做市場的調和者。

所以當我們發現其他人正在不斷以更低的價格賣出的時候,我們就開始調和市場需求買入。然后在某個時刻也許是幾年以后當人們過于興奮,將價格越推越高還在渴望買入的時候,我們就賣出多年前買入的股票。

8?“現實有很多問題,但是更多的是恩賜。”

鄧普頓:現實確實問題很多,因為問題永遠是有的。在我53年的投資顧問生涯里,還從來沒有一年是沒有問題的。有全國的問題、家庭的問題、個人的問題。那就是上帝創造世界的方式。沒有跡象表明將來的問題會少些。

但是相對于我們的問題,上帝的恩賜顯然更多。你不會在電視上看到這些恩賜,就像電視節目不會講“昨天多數的人是誠實的”。你只會聽到那些令人震驚的事件…… 所以在聽到聳人聽聞的事件時不要沮喪,花點時間找出最基本的事實。

9、“我不明白人們什么都有,就是沒有樂觀。”

鄧普頓:發現事實是我的工作。事實并不那么令人振奮,我不明白為什么人們什么都有就是沒有樂觀。

就在150年前,有85%的人以耕作為生,但食物依然短缺。而現在,在美國和加拿大只有3%的人以耕作為生。但是我們再也不用擔心食物短缺了,事實上我們生產的食物過多了。

再說說藥品,我有三個孩子是醫師。他們告訴我現在藥物中至少有一半在20年前是沒有的。在接下來的20年里出現的新藥還會超過現有藥品數量的一倍以上。

再看生活標準。現在的生活水準已經是當年亞當斯密寫《國富論》的時的100倍以上。再看平均壽命,有人計算歷史總人口的65%現在仍然在世。現在每個月出版的書的數量比當年哥倫布時代之前所有出版的書的總量還多。歷史上50%的書是在最近的50年里出版的。

這是一個神奇的年代。歷史上,生活水準提高一倍需要1000多年。而在我79年的生命中,這個世界的生活水準已經翻了4倍僅僅只是一個人的一生的時間而已。


主講人介紹        

       周穎,工商管理碩士(MBA),10年證券從業經驗,任平安證券總部投資顧問,大豫網財經欄目特邀嘉賓,曾在平安證券視頻投顧直播節目中明確提出“滬指2850點階段性低點”、“創業板2900點頂部結構”“2016年上證50指數將是主戰場”“2844-2638-2781點滬指復合型底部”等觀點并得到了市場印證。 




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